来源： 医疗器械创新网
27日晚，港交所文件显示，被资本市场戏称千亿“医美茅”的爱美客在香港联交所递交H股上市申请。在“颜值经济”加持下，爱美客近年来在赛道上一路狂飙，目前市值达到1266亿元。令人惊叹的是，这家医美龙头毛利润率更是超越茅台，达到94.45%。
此次并非是爱美客首次提交港股IPO申请。2021年7月，爱美客曾宣布递交了“关于公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市”的申请材料。但今年2月，爱美客赴港上市申请材料显示已“失效”。如果本次申请成功，那么爱美客将成为“A+H”布局的“医美第一股”。
为了赴港上市，爱美客已筹划良久。去年5月，公司曾公告称，《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股(H股)并在港交所上市相关筹备工作的议案》已经公司董事会审议通过。彼时，公司表示，赴港上市是为了“进一步提高公司的资本实力和综合竞争力”。
当颜值经济大行其道，医美自然是大热门，而作为“女人的茅台”的玻尿酸龙头爱美客，自2020年9月上市后，股价就一路飙升，仅用了不到一年时间，市值水平就实现了超三倍的跃迁，站上了1700亿元历史高点，之后则是一路下跌，调整至今。但相较于“医美三剑客”另外两家华熙生物和昊海生科，爱美客的估值在回调后还是高出了一大截。
01
＃产品线能否撑起”A+H“双股齐飞？＃
根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，爱美客是国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为39.2%。爱美客同时也是是中国第二大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为21.3%，亦为国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为58.9%。
据悉，目前爱美客开发并商业化七款医疗美容产品，包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂，以及1款PPDO面部埋植线产品。不过值得关注的是，爱美客目前的主要收入结构仍较为单一，过去的财务数据显示，其基于透明质酸的皮肤填充剂产品占总收入的98%以上。
可是，在玻尿酸市场，爱美客的优势显然被同行削弱。华熙生物、昊海生科两家龙头企业已经占据了较多市场份额，而新的竞争对手还在不断加入。今年5月，新氧宣布成为爱拉丝提中国境内独家总代理，中下游企业也开始通过不同方式入局玻尿酸市场。
玻尿酸单一产品显然不能撑住千亿市值，冲刺港股，还要靠肉毒素。在国内市场，除了爱美客的HUTOX(橙毒)外，还有4个肉毒素产品进入临床试验，分别来自兰州生物、北京大熊伟业、复星医药等公司。可见，爱美客在肉毒素领域也将遭遇激烈竞争。至于未来的市场格局将会如何演化，让我们拭目以待。
02
＃如今A股布局刚一年多，为什么要执着于布局H股？＃
纵观爱美客A股上市一年多的表现可以看出，爱美客在资本市场的获利比其自身的产品还要火。与最初爱美客的发行价118.27元/股相比，截至6月28日，报价576.5元/股，总市值1247.32亿元，可谓身价坐上了飞车。
股价猛涨，股东们套现不断。去年以来，爱美客多个股东掀起套现潮，不断抽血A股。爱美客董事王兰柱从2021年10月起便持续减持，截至2022年1月末，已减持约120万股，减持价格最高577元，最低367元，累计套现6亿元。而值得关注的是，到2023年9月，爱美客还将迎来更大规模的解禁潮，合计解禁市值达274亿。
爱美客在最新的港股递表文件中表示，拟募资用于投资、收购和授权许可安排；开发及扩展产品管线等方面，具体包括计划投资或收购拥有皮肤填充剂产品或管线、能量源类医疗美容设备或其他医疗器械产品；拟投资或收购具备研发人才且专注于先进技术及材料的上游公司等。
而爱美客此前表示，赴港上市对公司未来发展有重大意义，赴港上市可以为公司搭建一个国际化的资本平台，进一步拓宽融资渠道、保证人才引进、拓展研发技术、促进业绩增长，也能让更多国际市场的投资者看到国内医美市场的发展，关注到公司的进步，有利于公司寻求战略投资机会；能够在国际上建立研发平台，扩大产品线，也为未来进入海外市场奠定基础；同时，公司也期待能和更多优秀的投资者合作，为公司提供宝贵建议，提升公司各方面竞争力。
而据相关人士分析，爱美客未在去年选择在港股申请上市，或许与港股去年整年表现不佳有关系，由于香港市场IPO筹资额下跌显著，大环境也导致了很多申请上市的企业选择观望。2022年港交所两项改革制度正式执行，随着国际资本市场的加入，使得一些企业重新燃气赴港热情。
言归正传，爱美客在招股书的风险因素中也直言，报告期内，公司的业务主要依赖于为数不多的几款主要产品的销售，且公司收入增长的主要驱动力来自于若干该等产品的销售额增长。若公司无法维持该等主要产品的销量、定价水平及利润率，收入及盈利能力可能会受到不利影响。
爱美客的未来市场增长点或将取决于在研的其他产品能否成功战领市场份额，让爱美客可以多支撑点发展。
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